海富通基金:弱市不改 结构为王
4月以来，市场继续在地产调控和经济数据不及预期的冲击下展开调整。指数中枢下移，周期股成为重灾区，同期流动性宽松则保证了风险偏好高企和成长投资活跃。弱市环境下，市场分歧却愈发加剧。海富通基金近日发布最新月度投资策略报告指出：近期由于市场基本处于重大利空和利多消息的真空期，但由于IPO可能于二季度末重启的传闻，机构情绪偏向悲观。短期内我们对市场持中性态度——前期上涨的周期股大部分已经回落至前期低点，成长股鉴于估值已在高位难以引领市场持续突破，中游景气复苏程度决定市场上涨高度。鉴于上半年将是宏观经济环境相对较好的时光，结构性机会或将此起彼伏。去年底中央“八项规定”和“厉行勤俭节约、抵制铺张浪费”要求斩断了高端白酒等商品一直赖以生存的公务消费这根脐带。未来一段时间内，预计相关高端消费领域也可能随之受到波及。近期投资上建议密切跟踪上市公司一季度报，在回调中关注优质成长股和景气持续向好行业。
放眼海外市场，海富通基金指出：整体而言，近期来自于海外的影响趋于正面。美国方面，就业和地产仍旧提供经济复苏动力，财政悬崖对一季度经济拖累不明显但可能对二季度的影响加大；随着经济好转，美联储开始释放QE终止信号，但在预期管理上非常小心，期望给予市场平稳转换的预期。欧洲方面，受益于出口改善和融资成本下降，1月以来经济景气度有所改善；但意大利大选和塞浦路斯使得金融市场波动率上升，国债收益率有所上升，对欧洲经济复苏信心构成打击。
反观国内经济，海富通基金表示：新政府上台后对防控风险的重视显而易见，新国五条调控房价上涨，463号文和银监会8号防控融资平台债务扩张，这些密集出台的政策在一定程度上限制了后续投资的上行高度。在通胀和货币政策方面，目前弱复苏的经济对于通胀的推动也较温和，预计6月之前通胀水平难以上行，全年通胀水平也将处于较低水平。低通胀水平下，我们预计货币政策将有望保持中性基调，不会在现有水平上继续大幅收紧。经济数据方面，3月PMI购进价格反季节性下跌——企业对后续需求太过乐观，使得工业库存水平较实际需求偏高，库存对产出正贡献暂时消除。不过从更长的时间周期来看，目前的库存水平高企仅现于月度数据；待4月份需求季节性改善后，预计库存水平有望恢复到正常水平，对价格和产出的抑制不会持续太久。整体而言，二季度库存状况仍有望对经济产出构成小幅正贡献。
海富通基金认为：目前看中国经济弱复苏势头依旧，但同时市场也存在盼望复苏加强的预期。从资金境况看，3月外资整体流出中国，但中下旬以来流出减缓，并开始有流入迹象。利率水平方面，银行间利率稳定在3%左右；银行理财产品预期收益率稳定在4.4%左右，较1个月前略有下行且存在继续下行趋势。票据贴现利率反映的民间利率水平也处在下降通道，不过鉴于上半年仍将是经济环境相对较好的时光，资金对市场将依旧充满眷念，结构性机会势必会此起彼伏。预计医药、食品饮料、优质成长股短期成为市场资金的避险区。投资上后续需密切跟踪：中游各行业景气程度、社会融资总量增速和资金成本变化情况、海外资本市场波动和资金流动情况，以及IPO重启进程。
就债市而言，海富通基金指出：目前的利率债估值已经基本反映宏观经济情况，二季度利率债或将继续保持震荡态势。信用债(尤其是高收益债)方面，现下估值优势已不复存在。由于供给在二季度减少的可能性极低，因此我们对债市整体维持中性态度。我们推断转债市场“股债双推”的最好阶段已经过去，投资上建议关注波段操作机会和市场情绪的变化，寻找业绩确定和促转股意愿强烈的品种。